雷曼兄弟报告同时指出，随着中国GDP增长放慢速度，五大隐藏的宏观风险可能会浮出水面。这包括首季CPI的可能再创新高、产能过剩、公司收入增长更加疲软、银行不良贷款率的上升以及房价的回调等。

　　雷曼兄弟指出，多年的过度投资已经产生了过剩产能，之前这主要靠大量出口来消化。如果全球需求减少，产能过剩问题可能变得严重，从而导致库存积压以及大幅降价，两者都将影响企业的盈利能力。随后将有很多人失业，从而影响消费增长并威胁社会稳定。

　　与之相连，公司收入增长更加疲软将让市盈率很高的中国股票更难自圆其说，市盈率在2007年后期已经达到了不可持续的水平。这可能会影响投资者对股市的信心；由于一些上市公司也投资股市，持续的市场回调可能会让公司收益甚至更低。或许会出现恶性循环。

　　公司收益下降也将影响企业偿还银行贷款的能力。中国各银行的不良贷款率（NPL）在过去三年中一直都在下降，部分原因出于1999年以来的上升增长周期提高了企业的盈利能力。如果经济下滑周期真的出现，可能也会导致不良贷款率上升。

　　更严格的信贷控制、更高的抵押贷款利率以及消费者和商业信心的丧失（或者因股价下滑，或者因为GDP增长放缓）可能会导致房价回调。如果房价大幅下滑，这可能会引发类似美国所出现的问题，如建筑活动疲软以及负的财富效应对消费的影响，尽管程度要小得多。 

来源：上海证券报；编辑：程永锋